经济观察报 记者 吴秋婷

　　“这倒不是说在线教育成为一种风口，只是一些优秀的模式被验证后，大家开始相信在线教育还是值得投资的。我现在还没有感受到最开始时的那种投资热潮，投资人也开始越来越理性了。”对于近期在线教育领域出现的几笔大融资，凹凸教育创始人张晋巍如此评价道。

　　8月23日，VIPKID召开D轮融资发布会，2亿美元的融资金额打破了K12在线教育领域的单笔融资记录。而在10月12日，作业盒子也完成了2亿元B+轮融资。今年艾瑞咨询的数据显示，截至今年9月20日，在线教育领域公开的融资次数达到147笔，累计涉及资金75亿元人民币，超过2016年全年的120笔。投资个案与资金的双重提升让许多人开始惊呼，经历了两年的资本寒冬后，在线教育再一次站上投资风口。

　　然而，与张晋巍观点相同，始终关注在线教育领域投融资动态的睿泰教育研究院研究员李彬认为，今年以来，在线教育出现了一些“独角兽”级别的高额融资，使得舆论认为在线教育站上风口。但实际上，在线教育在资本圈内并未出现明显的高涨现象。在拼图资本合作创始人王磊看来，不同于2013-15年的疯狂涌入，资本现在更为谨慎。经过前几年的摸索和试错，在线教育企业的商业模式开始变得更为清晰，投资人对教育本质也有了更深入的理解。

　　2013年被称作中国在线教育的元年，五年时间，在线教育企业在摸索中，逐渐走出新生期的迷惘，朝着成熟的方向不断前进，资本也已经由癫狂走向理性。

　　迷惘

　　再过不到十天的时间，万门教育（以下简称“万门”）的近百名员工就要搬入位于万柳的新家，现如今，400平的“蜗居”已经无法容纳万门近百名的员工。“而在2015年年底，我们一度从40人裁员到14名员工。”万门教育创始人童哲回忆道。

　　2012年，美国在线教育井喷，大洋彼岸在线教育的风生水起印发了中国创业者和投资人的热情。效仿美国可汗学院，童哲创办了“万门大学”——一家在线教育平台企业。与此同时，中国的在线教育企业如雨后春笋般出现，资本圈更是掀起了一轮持续三年的在线教育投资狂潮，动辄出现千万级甚至上亿美元的投资。然而，由于商业模式不清晰、缺乏对教育本质的理解，众多的新生企业很快便倒在了赛道的起点处，进入在线教育的资本数额大幅递减。2015年6月的股灾更是给企业融资带来困境。

　　万门在2014年曾获得过一笔200万美元的天使轮投资，由于没有任何的盈利模式，到了2015年年底，资金便基本耗尽，融资困难，万门开始大幅裁员。“最困难的时候账面上没有一分钱，只能向家里借了两百万。”显然，对于万门而言，那是一段艰难的迷惘期。

　　在创业初期，与童哲一样陷入困境的还有菁优网创始人李强。2009年，李强创立了菁优网。尽管菁优网从11年开始便提出了收费模式，但财务流入一直难抵支出，为了贴补公司开支，创始人甚至将自己的房子卖掉。在2014年之前，整个公司只有5个人。

　　曾经专注于线下教育的凹凸教育在转战线上时，也曾遇到过不小的阻碍。2015年，凹凸注册成立了“麻辣老师”公司，专注于二三四线城市K12课外辅导的O2O服务。然而不久后，因商业模式的缺陷走向了衰落。

　　2016年，根据互联网教育研究院对400家在线教育企业调查的结果显示。有71%的公司处于亏损状态，13%的公司处于持平状态，能够盈利的公司只占16%。尽管在线教育一直是投资人最看好的领域之一，但在71%的亏损率面前，投资机构开始更加谨慎。

　　将前两年资本流入速度的放慢，称为在线教育的资本“寒冬”，在许多投资人和创业者眼中，并不准确。

　　“资本是一头逐利的怪兽，当大部分产业利润被转变为获客成本时，并导致企业利润率下降、甚至为负时，资本自然退去”，洪泰基金董事总经理金城说。

　　同时，资本对在线教育产业优质项目的关注也从未离去。“强者恒强。对于好的优质项目而言，从来都不存在寒冬。”王磊说道。

　　调整

　　实际上，在2016年以前，在线教育领域一直缺乏清晰的商业和盈利模式。2014年，YY推出100教育，提供免费的托福雅思强化班，但盈利模式却始终未能明晰。2015年8月，一直未有起色的100教育甚至免去了核心高管郑仁强的职位。

　　缺乏盈利模式的同时，一些在线教育企业将大量的资金用于填补高昂的获客成本，教育的内容却被忽视。

　　“为了抢占市场规模，初创企业将资金都烧在了前端客户获取上。忘记把精力、资金投入教务体系的完善上。”金城对经济观察报记者说。受到互联网创业思维的影响，在发展初期，在线教育企业大多提供免费应用和补贴，企图采用这种互联网最典型的商业模式来留存客户。然而教育具有试错成本高的特质，相较于其他互联网服务，人们对教育服务的选择更加谨慎。因此，如果缺乏优质的教育内容，这种留客模式的效果往往差强人意。

　　与此同时，初期涌入在线教育领域的大量技术驱动型企业面临着另一个困境——信息化产品与市场土壤水土不服。许多创业者有着互联网技术的背景，他们企图用技术打造更好的教学模式。然而，许多产品技术含量高，却缺乏教育的含量以及市场认可度。如何将互联网思维与教育思维相融合、让产品融入市场的土壤，这成为许多技术型企业共同面临的问题。“初期的在线教育逻辑大多来源于互联网，但教育思维与互联网思维存在较大差距。一些产品进入市场后，却不能够与消费者相连接。”某券商直投投资总监李聪分析道。

　　在资本的大浪淘沙中，寻找到合适的商业模式成为诸多企业的普遍共识。在2015年遭遇融资难后，万门从2016年开始改变了原有的商业模式，将课程完全免费改为80%课程免费，20%课程收费。同时，启动万门中学项目，在全国开设加盟店，将线上与线下教育进行结合，同时减少线上的获客成本。“线上用户数两年增长650万，现在基本进入一个不缺钱的状态”，相比于两年前，童哲对万门的未来显然更为自信。

　　而菁优也从开始时的举步维艰中逐渐走出，为自己制定了“三步走”的发展战略。菁优网最早由B2C起家，但因为营收难题而逐渐转向B2B 模式。之后菁优网计划在之后五年内重回2C模式，并由新三板转向A股上市。菁优网市场部负责人介绍，自15年转型后，菁优网的营收在今年有了爆发式增长，现金流已经转正。