中国婴幼儿奶粉生产商雅士利国际（01230.HK）今天在香港联交所主板挂牌上市，按照雅士利全日收盘价3.68港元计算，创始人兼总裁张利钿和家族兄弟控股的“张氏国际”持52.19%股权，持股量18.26亿股，总身价达67亿港元（合57.8亿元人民币）。

　　雅士利(01230)首日挂牌，全日收报3.68元，较招股价4.2元下跌0.52元，跌幅12.38%，最高报3.76元，最低见3.48元，成交2.94亿股，涉及金额10.9亿元。对于股价挂牌即破发，该公司董事长张利钿于上市仪式后表示，由于市况波动故这属正常。不过他表示，仍对公司充满信心，认为公司仍然有潜力，并称上市可以带动公司做好业务。

　　雅士利发行6.44亿股，90%为国际配售，有15%超额配售权。根据最终定价4.2港元，雅士利此次融资将达27亿港元，除了用于扩产外，约6亿港元会用于乳业收购。

　　据AC尼尔森统计，雅士利2009年以7.6%的市场份额位列国内第三大婴幼儿奶粉生产商。和蒙牛当年赴港成功上市一样，雅士利背后也有私募公司的身影。2009年8月，雅士利和美国凯雷、上海复星结为战略伙伴关系。经过上市前重组，凯雷的股权由29.17%下降到24.39%，复星也从3.56%下降到2.98%，创始人兼总裁张利钿和家族兄弟的“张氏国际”仍持52.19%股权。

　　2007至2009年，雅士利分别盈利约4.156亿元、亏损5.639亿元和盈利4.047亿元。今年上半年，雅士利毛利率达59%，其中婴幼儿配方奶粉的毛利率为63.6%。上半年盈利约2.397亿元，较上个财政年度增加21.1%。雅士利预期今年全年最少赚4.96亿元。雅士利表示，集团计划在海外建立垂直整合的生产设施，同时有意在海外精选几家综合乳品公司进行收购和营运。

　　截至今年6月，雅士利78%的婴幼儿配方奶粉产品是采购自海外的原奶生产，大部分进口原料奶粉来自新西兰3家主要的奶品加工商，今年上半年合计采购了10896吨进口原料奶粉，占同期进口原料的92.1%。

　　香港辉立证券研究报告显示，预计未来3年该公司收入的平均增长率将达15%-20%，纯利的复合年增长率将达20%。辉立认为雅士利基本面良好，但发行价不具吸引力。辉立维持该股中性评级，给予目标价4.36港元(相当于2011财年22倍的预测市盈率)。

　　创办于广东省潮州市的雅士利是一家典型的家族企业。历史可追溯于1998年3月，成立初期注册资本仅为2008万元。创办股东就是现任雅士利董事长张利钿六兄弟及其配偶。雅士利旗下拥有雅士利和施恩两个品牌。该集团2009年为中国第三大国内婴幼儿配方奶粉生产商，总零售销售额占市场份额约7.6%。